市场回顾与分析

(资料图)

一级市场回顾

上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为700亿、2747亿和1553亿，净融资额为-604亿、2747亿和1293亿。信用债共计发行58只，总规模542亿，净融资额-360亿。可转债暂无新券上市发行。

二级市场回顾

上周债券收益率整体下行。主要影响因素包括：春节消费、1月PMI、股市及商品走势、欧美货币政策等。

流动性跟踪

上周公开市场净回笼7500亿，资金面由紧转松，存单利率易上难下。本周有1.2万亿逆回购到期，关注资金利率中枢变化。

政策与基本面

12月工业企业利润延续负增，量跌价升、利润率回落。1月中采制造业PMI回到50.1，非制造业PMI升至54.4。高频数据来看：出行及金融数据表现较好，节后建筑工地复工节奏一般，车房销售较为低迷。

海外市场

美联储、欧央行、英央行议息会议结果均被市场解读为鸽派，但美国1月非农就业与ISM非制造业PMI均超预期。最终10年美债收盘3.53%，较前周上行1BP。

债市策略展望

1月数据初步验证经济回归复苏轨道，历史经验显示元宵节后复工复产节奏将进一步加快，相比1月存在疫情余温及春节扰动的影响，2-3月经济修复的确定性更强。当然，考虑到目前处在复苏初期，现阶段仍需央行保持宽松流动性给予实体经济足够支持，资金大幅收敛的概率较小。

总体而言，经济环比改善背景下，债市的系统性机会仍需等待，目前杠杆策略可能优于久期策略，建议保持一定的流动性，交易快进快出为主。转债方面，北上资金的边际变化或将主导近期趋势。北上资金年前已经持续流入较长时间和资金量，伴随着海外通胀加息担忧缓解，外资流入中国股市的迫切性有所降低，预计短期内会出现阶段性的休整，带来一定波动。中长期，仍然关注经济修复预期和两会政策预期的变化，对转债保持乐观。

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关键词： 一级市场 经济复苏 公开市场