全球通货膨胀正在放缓，但一些资管巨头们表示，现在还不是放弃对抗通胀上升的时候。

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贝莱德（BlackRock Inc.）、联博基金（AllianceBernstein Holding LP）和太平资产管理有限公司（Pacific Investment Management Co.）齐发警告称，市场可能对价格增长速度过于乐观。外媒汇编的数据显示，截至1月份，与通胀挂钩的政府债务ETF已连续六个月净流出，这是至少六年来最长的一次，净流出总额达到108亿美元。 

资管巨头们并不是说通货膨胀不会放缓，因为供应瓶颈已经缓解，大宗商品价格已经下降。他们担心的是交易员正在消化的通胀放缓速度和幅度过于乐观。联博基金全球多部门主管John Taylor表示：“人们似乎看到通胀下降，并认为他们不再需要通胀保护，即使利率仍然很高。他们低估了可能导致更高通胀制度的结构性转变，例如去全球化和劳动力短缺。”

如常规五年期债券和通胀保值债券之间的收益率差距所示，美国的中期通胀预期已从去年的峰值3.76%降至2.5%。一项类似的全球市场指标显示，目前通胀预期低于2%。 

但贝莱德坚持其建议，即投资者应继续增持与通胀挂钩的债券。联博基金最近增加了对美国财政部通胀保值证券（TIP）的敞口。太平资管还购买了美国指数挂钩债券，以对冲价格增长高于预期的风险。

投资者在2022年吃了低估通胀风险的残酷教训。全球股市市值蒸发了18万亿美元，而美国政府债券因央行争相加息创下了有记录以来最糟糕的一年。贝莱德研究部门首席投资策略师Wei Li对投资者押注增长回升、通胀放缓以及政策制定者今年晚些时候转向降息的程度感到惊讶。她的基本预测是出现温和衰退且价格增长持续高于目标。然而，她说市场正在呈现出一种将加速风险资产发展的宏观经济格局。

“持续的通胀不仅仅是美国的现象，它正在整个发达市场发生。”Wei Li在接受采访时说。

可以肯定的是，一些指向通胀放缓的市场走势已经消退，但预期利率仍远低于贝莱德的预测。这家全球最大的资产管理公司预计，随着人口老龄化导致劳动力缩减、地缘政治分裂降低经济效率以及各国转向低碳工业模式，未来五年的通胀平均增长率约为3.5%，之后将低于3%。Li说：“我们对结构性转变的看法意味着通胀将高于我们在新冠疫情之前习惯的水平。商品价格的逆转意味着将通胀率从2022年6月的峰值9.1%降至4%左右将是一件容易的事，但让它稳定在3%以下可能会困难得多。”

联博基金的Taylor表示，英国是下一个适合增持通胀挂钩证券的市场，不过随着投资者对总体通胀降温做出反应，盈亏平衡点仍有进一步下跌的空间。根据即将公布的数据，经济学家认为1月份英国的总体通胀将连续第三个月下降，有望降至10.3%，但英国通胀仍将接近41年来的高位，大约是英国央行目标的五倍。

太平资管的Alfred Murata建议坚持使用TIP并牢记一些关键的价格组成部分将保持顽固。Murata在一份报告中写道：“一些关键类别的通胀将保持‘粘性’，包括工资、住房和租金通胀。通胀需要更长的时间才能接近美联储2%的目标。然而，市场正在消化通胀将以更快的速度下降，以为到夏季能降到仅略高于2%的水平。”

编辑：马萌伟

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